注册 登录  
 加关注
   显示下一条  |  关闭
温馨提示!由于新浪微博认证机制调整,您的新浪微博帐号绑定已过期,请重新绑定!立即重新绑定新浪微博》  |  关闭

走在曲线的前面之精准预测系统的应用

评宏观经济,论行业走势,挖潜力板块,掘潜力黑马

 
 
 

日志

 
 
关于我

财金学苑网创始人,北京天聚成资产管理公司董事长,CCTV证券资讯特聘专家,95年开始大资金运作,01年前长期在北京电视台、北京经济台等做市场预测。准确公开预测了95年以来的所有大底和热点。06年开始传播《技术分析革命》的理论和方法,评为08年第三大博客,09年低碳第一博。,挖掘了低碳概念战略新兴主题.著作《技术分析的革命》和CCTV财富课堂光盘发售中。

网易考拉推荐

文明万科VS野蛮宝能,各自还有多少牌?   

2015-12-19 21:47:23|  分类: 盘面分析 |  标签: |举报 |字号 订阅

  下载LOFTER 我的照片书  |
       最近一个时期资本市场关注的有以下几点:1)美联储加息的影响;2)互联网大会的影响;3)经济工作会议的影响;4)结构性行情与风格转换的博弈,5)万科与野蛮人宝能系的战争。
       其中,前四个事件对市场的影响肯定是积极的,而文明万科与宝能系的斗争,引起风格转换和险资扫盘地产股的预期之外,人们开始关注和猜测争斗的结果,以及对证券市场带来的可能影响。
      以下内容,是作者在VIP课程对学员以此收购战为案例的第二次案例分析和预测,核心是毒丸计划、恶意收购与反收购战略。
一)股权变更铺就收购路
    即使被王石形容为“强行入室的野蛮人”,宝能系也并未停止争夺万科(000002.SZ,02202.HK)最大股东地位的步伐。而这一切,都是从9月份的股权变更开始的。

  12月6日晚间,万科公告称,截至2015年12月4日,钜盛华通过资管计划在深圳(楼盘)证券交易所证券交易系统集中竞价交易买入公司A股股票549,091,001股,钜盛华及其一致行动人前海人寿保险股份有限公司为公司第一大股东。

 这已是两家一致行动的公司第二次取得万科最大股东地位了。2015年七八月间,二者曾联手三度举牌万科,耗资超过200亿增股至15.04%,以微弱优势超越万科原第一大股东华润集团,打破了万科近15年的股权平衡格局。在王石发出“野蛮人”的评价之后,很快,8月31日,华润集团开始增持,重回万科第一大股东身份。

  外界原以为,王石的评价、华润的增持,可能会迫使宝能系不再觊觎大股东的地位。但实际上,早在宝能系8月底被华润反超之时,前海人寿就曾对腾讯财经《棱镜》表示,在华润继续增持万科的现实背景下,前海人寿“不排除继续增持万科的可能性。”

  果然。三个月过去,宝能系再度增持,再次坐上了万科大股东的位置。

  由于钜盛华对前海人寿的绝对控股,而宝能集团又对钜盛华绝对控股,外界仍普遍将前海人寿、钜盛华、宝能集团及其他关联公司,统称为“宝能系”。

  宝能系的多位高管、职员在关联公司中形成了复杂的交叉控制关系,版图涉及包括地产、保险、物流等宝能系核心业务,以及饮食、文化、旅游等一批深圳公司机构,数量几近半百之多。而前海人寿迅猛增长的保费收入,带来的偿付和投资压力,或已构成宝能系重金投入房地产、并争夺万科最大股东地位的动力之一。

    前海人寿显然不认同“野蛮人”形容。该公司对《棱镜》称,其投资万科主要是看重万科的长期投资价值。

  “2015年,国家需要资本市场大量涌现战略投资者和基石投资者,支持国家经济持续健康发展。前海人寿此时作为战略投资者和基石投资者投资万科,正是体现了参与国家改革的责任和担当。”前海人寿在回复《棱镜》的邮件如是描述。

  前海人寿与钜盛华,是宝能系进行资本运作的的核心机构。工商资料显示,作为宝能系的金融平台,前海人寿20%股权由钜盛华持有,而钜盛华则有99%的股权被宝能集团所持。而前海人寿的其它股东,包括深圳市深粤控股有限公司、深圳粤商物流有限公司等绝大部分皆为宝能系成员。

  值得注意的是,9月29日,保监会发布了许可前海人寿变更股东的批复。此次股东变更之后,钜盛华所持前海人寿的股权达到了51%,实现了对前海人寿的绝对控股。而凯诚恒信所占股本则由原来的19.65%变更为4.6%;华南汽车交易中心持股也由11.03%下降至4.6%;健马科技则不再持有前海人寿的股份。


  对于这个变化显示,宝能集团通过深圳市钜盛华股份公司绝对控股前海人寿,收缩链条,是为了今后更有效地进行资本运作进行铺路。

 二)现金充沛风险暗含

  以姚振华为董事长的前海人寿,业绩增长惊人。

  前海人寿开业的第一年即2012年实现保费规模2.7亿元,而到2013年就突破百亿增长到143亿元。前海人寿保费保持快速增长苗头。2015年上半年,前海人寿实现规模保费332.69亿元,已接近2014年全年规模保费。

    前海人寿方面对《棱镜》描述:“前海人寿作为创新型保险机构,经过三年的健康发展,目前总资产已过千亿元。前海人寿金融投资能力强,坚持稳健创新经营,其综合金融能力业内有口皆碑。”

  不过,根据既往的媒体报道描述,前海人寿正通过大规模高现金价值保险的销售拉动现金流。多位保险行业人士对《棱镜》表示,以万能险等高现金价值业务为主的前海人寿,通过银保渠道冲销售规模,虽然保费迅猛上涨,但从财务角度来讲是负债端飞速增加,从而对投资端产生较大压力。“另外,在最新的偿付能力监管体系“偿二代”下,这种模式会遇到巨大的偿付能力监管挑战。”

  根据保监会网站数据,前海人寿2013年的保费收入为39346.12万元,是2012年的1.5倍;而到了2014年,前海人寿的保费收入激增至337408.65万元,为2013年的8.58倍。今年前海人寿前8个月累计的保费收入则已达到1050104.94万元,是2014年全年的3.11倍。

  为将偿付能力保持在监管要求的红线之上,前海人寿自成立来多次增资。前海人寿的注册资本成立三年四次增资至45亿元。

  对于以经营高现金价值产品为主、且投资风格激进前海人寿而言,偿二代下其面临的资金压力巨大。在保监会公布的首季度偿二代数据报告中,共有7家寿险公司因偿付能力充足率不足,前海人寿名列其中。

  上述显示,对于前海人寿这类小型寿险公司而言,在股市巨幅波动中频频举牌,会对其偿付能力产生较大影响,若有大宗突发的赔付情景发生,此类保险公司的现金流就会备受压力。

三)密集投入房地产,万科成为目标

  “2014、2015、2016年都是前海人寿高速发展的机遇期,高速成长必然带来保费的增长,保费的增长必然带来投资的压力,把这些钱投向哪里?”宝能系实际控制人姚振华在2014年3月的一个公开论坛上曾抛出这样的问题。

  从前海人寿以及宝能系业务方来看,大量的资金被密集投入到地产项目中。

  宝能系做地产,最早在1998年,目前在深圳知名的宝能地产就是其标杆地产企业。宝能地产的公开地产项目分布在深圳与京津等地,项目包括宝能太古城、宝能华府、深圳国际物流总部基地、南澳五星级酒店等。除了宝能地产,宝能城是宝能系在深圳成立的另一重要地产运作机构。

  宝能集团副总裁吴永刚公开称,将在5年里投资1200亿于地产业,2015年宝能集团的开发体量总计将达到3500万平方米。

  在《棱镜》调查中,仅根据工商信息可以确认的是与宝能系有关的机构就有46家。其中宝能城有限公司(下称宝能城)、宝能地产股份有限公司(下称宝能地产)、宝能酒店投资有限公司(下称宝能酒店)等房地产业公司皆在其中。

  去年深圳“地王”,宝安中心区地块,由名不见经传的金利通以48.3亿元夺得,公司实际上由宝能系内部人--深圳市宝能投资集团有限公司(下称宝能投资)行政部员工刘娥香控制。

  前海人寿也涉足地产业务。姚振华公开表示,前海人寿已协议投资贵阳80亿元。《棱镜》发现,前海人寿在深圳、惠州(楼盘)和韶关(楼盘)也有开发地产新项目。

  除了直接承接宝能集团的地产项目,前海人寿也出资和宝能集团共同开发地产项目。《棱镜》获知,宝能酒店由前海人寿持有40%股权,宝能地产和宝能商业分别持有剩下的54%和6%股权。

  宝能系投资房地产最为典型的例子则是文中开头提到的举牌万科。
四)收购战升级见招拆招
  16日有篇文章讲王石与郁亮之间不和,显示,双方都不想花钱,想展开收购战的第二个阶段--口水战或互相攻击。
  也就是说,钜盛华和前海人寿已经没有钱了,想再借钱都借不到了。这就暴露一些东西,他宣布收购战进行到第二个阶段,首先发动舆论战,深知瓦解敌人要从内部开始。
   钜盛华发布这样的东西,有三个目的:第一挑拨王石和郁亮;第二,扰乱万科员工信心;第三瓦解万科所有技股人的信心。
   接下来发生的事情所有人都看到了,高手和低手之间完全不同,因为钜盛华披露过之前王石与姚振华已谈过,随后王石对万科的员工以员工说明会的形式,表达了自己的态度,有四点,这四点每一点都击中了钜盛华的软肋。
   万科王石与他会面,从态式上讲,万科是主动的,是居高临下的。会面的目的,表明几个态度:
   第一,我们不欢迎你;第二,因为我们了解你,你是个土鳖。
   在这个说明会上透露给所有人说,钜盛华就是个潮汕土鳖,卖菜出身,没干过什么赚钱买卖,只会干坏事,所以把万科交给他,万科的投资者不会放心。
   这是说给万科集团的,也是说给所有股东的,也是说给深交所、证监会、中央、国资委的。
   此外,还谈了一个东西,商业道德和资本道德,如果认同土豪掠夺的话,商业道德就无法维持,那么必须给资本套上笼子,你借钱收购在中外收购案中是绝对不允许的:融资向银行贷款是不被允许的,资管计划只是拐了一个弯也是不允许的。
   所以万科只打出一张牌,钜盛华就已经难以招架,如果打出第二张牌,资金来源的问题,万科的股价还得腰斩。
   在说明会上王石说了,你资金怎么来的,杠杆收购是不允许的。这比定向增发还厉害,所以昨天王石的讲话,貌似无耐,实则每一条都是杀机。
   第三,你就是一土鳖,、。
    态度明确不欢迎你。如果我们走了,做为管理员人,四万人的职业经理人团队,如果我们罢工,你收购了万科,相当于收购了一堆垃圾。
   强调了万科这个职业经理人团队想为中国为全球树立商业道德和资本道德的模范团队价值。我们做为职业经理人、职业经理团队不可能去选择大股东。
   这句其实是一个大的陷阱,我们虽然不可以选择大股东,但是,我们可以不给你干活,可以走人。万科王石万科郁亮是可以划等号的,如果万科没有王石万科没有郁亮,那万科就变成ST万科了。所以你收购他有又何用,这一招非常狠。他为什么敢说不欢迎你,王石的谈话中间没有提到行使管理董事会权力的内容,这里就是一个援兵之计,就是为了今天要干的停牌事情。如果王石昨天说我们要搞定向增发把你干掉。那他的毒丸计划就暴露了一部分了。所以王石所干的事情1、安抚团队2、安抚市场3、示弱与钜盛华4、为了今天毒丸计划的第一步执行。
   第四,万科的品牌价值。
   万科的品牌是建立在这个团队之上的,没有这个团队万科一毛不值。
   所以王石昨天的讲话在求得全国人民的同情和关注,而且在示弱于对方。
   这个示弱于引起了对方的反应,对方的几点反应全都跳到王石的陷阱里面:回应的第一条钜盛华的创业起点没有王石高,相当于承认自己是土鳖。第二,等于肯定了王石和团队的核心价值,同时也等于贬底了自己不具备这样的管理能力。他的律师和他的团队每一步都跳进了王石的陷阱里。第三,他们居然谈商业道德和资本道德,这恰恰是王石想让他们谈的。
    他们所谈的商业道德值和资本道德就是王石所说的野蛮人:有钱可以好说话,有钱可以干任何事情,有钱可以***。按资本的运作规则去运作事情,恰恰这是钜盛华最大的软肋。钜盛华收购万科股份用的不是自己的钱,所句不好听的,等于借别人的钱买奔驰冒充土豪,等于借别人的钱嫖娼冒充嫖客。
四)绝地反击
   这一来一往收购战的第二个阶段就结束了:一个挖坑一个往里跳。
   18号就进入第三各阶段的战斗,第三次战斗双方都要尽量增持万科股份,因为万科的公司章程里有一个百分之三十的限额,超过百分之三十才是第一大股东和实际控制人。
    所以今天钜盛华又进了这个坑,钜盛华和安邦保险今天又开始买进万科股票,他们认为自己已经盈利,昨天盈利67亿,今天又涨了百分之十,盈利有120亿。
   而有这120亿做为收购可以,做为财务投资也不可能亏钱。所以今天继续增持,但幅度有限,能至少能造成万科的涨停。
   18号这个涨停就是钜盛华搞的,所以万科立即启动类毒丸计划,因为王石挖的四个坑他全部跳进去,今天又主动给自己挖了一个坑,钜盛华跳进去了五个坑:持仓成本越来越高。
   假设我是钜盛华,在三天前就应该要求招开董事会或股东大会。而钜盛华充分知道自己号招力不够,所以他就是土鳖、野蛮人。他只相信资本的力量,不相信社会和道德的力量,也不相信智慧。如果是我,成为大股东的第二天或是当天,要和我的一致行动人做以下事情:第一,拉拢中小股资者;第二,要求停盘招开股东大会,改组董事会,先锁定成本。
   结果他没有。而在这个整件事情过程中,华润一直没吭声,安邦保险就是墙头草。
   安邦的百分之五最后会倾向与万科,做为大宗交易直接转给万科或华润,这样两家持股额又一样了,万宝相争,安邦得利。
   18号的涨停让钜盛华感觉到了安邦是一个不可靠的兄弟。所以至少还要增持百分之1.9,因为百分之2要公告。这样即便安邦保险倒向万科。还能保持第一大股东位置。
    那么,这样他的错误已经出现两个了:第一,没及时停牌招开股东大会改组董事会;第二,没有想到一个兄弟会投降。
     我们现在可以肯定,安邦肯定投降。这个临时停盘,只是万科打出的第一张牌。这一张牌很厉害,增发股份就是定向增发。如果是泛泛的增发就是配股,所有的人都可以取得相应的配股权,这样的持股比例不会发生变化,所以万科的发行股份就是定向增发。
     他会定向增发给钜盛华么,绝对不会,也不会增发给安邦。不会增发给保险类有关企业,广而推之,不会增发给潮汕地区有关企业,再广而推之不会增发给珠三角地区的企业,也就是说广东地区的企业不要想取得增发。
    第二张牌,定向增发要注入优质资产,正好与供应侧管理联系在一起,国资委会支持,中央也会支持:把华润地产注入进去。
    定向增发的目的是购买华润的地产项目,华润需要现金吗?不需要,彻底完成华润的转型和升级:增发和买进华润的地产项目让华润转型,国家支持、中央支持、所有人都会支持。而且,增发会以很法规低的股价进行,预计16元多,接近宝能成本价。
    他还会设一个条件,这个条件就是支持万科,拒绝钜盛华的人,达到条件的股东都有资格。也就是说在法律上想出一种条款,除了钜盛华和安邦不可以购买之外,都可以购买,买的目的是摊低所有持股人的成本。
    这里需要的量很大,是智慧值钱还是资本值钱呢,王石这一个做法,价值可能是几百亿,但不需要现金,而钜盛华的几百亿可能就要打水漂了,钜盛华可能又要回去卖菜了。
    为什么?原因在于:第一,增发的量很大。第二,增发的价很低。第三,增发的对象是帮国家、帮国资委解决问题、帮中央执行供应侧管理。 
   那么就收购华润的地产项目,甚至会收购香港中资企业的地产项目,把香港的中资企业都拉进来,做为万科的一致行动人,胜败到此已经清晰。
   一两千股的中小股东是没有表决权 的,即使有可以支持或反对,但这个声音是没有用的。这样一来万科的股价相当于十送十除权一样,十送十后的股价我们可以算出来,这个类毒丸计划最终执行的结果就在钜盛华持仓成本17块左右往下百分之二十的位置13块6。
   以13块6设定定向增发的额度,这是毒丸计划的第一步,让你暴仓。
   你的资管计划不管证监会或深交所怎么说,首先暴掉你。我们第一天就发现钜盛华的软肋在这,万科绕了一大圈最后还是向资管计划发出攻击。
   其二,定向增发属于重大事项,停盘至少两个月,这两个月钜盛华不能增持,今天一点钟停盘,没有减持的机会,想跑已跑不掉,锁在笼子里了。
   剩下的问题:1)增持不可能;2)董事会的决议已经形成,你没有开股东大会改组董事会,很多机会已经丢掉。现在就是再去开股东大会也晚了,又会多一个重大事项,还要停牌。
   现在钜盛华惹出任何麻烦只能让停牌时间延长而不会缩短,毒,就在于此,咋做都不对。
   资管计划一般是一年到两年。一旦优先级投资人感到有危险的时候,会提出要求,招开持有人大会,提出终止资管计划。
   因为钜盛华欺骗投资人取得万科表决权,优先级就有权终止资管计划,这时钜盛华就面临巨大的资金对付压力。接近100亿钱从哪来的问题是当务之急;其次,延续计划,需要批准和备案手续,此前手续有吗?
   万科事实上给宝能留了一个退出的出口了:当时王石找到钜盛华谈过,现在反过来也可以找王石谈。如果谈的内容对万科有利可以不公布,如果没有利又可以做为重大事项继续停盘。
  即便增发通过了,其它事项还可以不通过,继续停盘,停个三年,钜盛华还能受的了么?
  那么这场收购战的结果会以万科股价暴跌结束,现在的股价腰斩一回。
   对钜盛华以外的中小股东进行补偿,这个问题相信会以股份增加持仓平衡。而对钜盛华没有补偿持仓腰斩,法律上如何解决,不是难题。
    18号下午测我们侧算,股价腰斩直接干掉前海人寿,干掉钜盛华,干掉姚氏兄弟。这是毒丸计划的第一步和第二步,第一步除权,第二步时间,第三步是继续制造停盘的理由,甚至再除权,目的只有一个,让野蛮人在中国市场不可生存。
五)恶意收购的下场
   收购善意收购和恶意收购,像姚氏兄弟利用杠杆去收购就是恶意收购,恶意收购是有违商业道德的,这种行为国家讨厌、监管机讨厌、交易所讨厌,老百姓只会揍热闹。
   这是一个在中国市场比较重要和典型的收购与反收购案例。
   历史上在上海市场上有老八股,其中有四个小股,爱使股份等以前都是被收购对象,恶意收购从来都没有成功过,有违商业道德。
   如果在收购前商量好,我们搞大宗转让这种收购都能成功,这叫公平的善意的收购。
   这场收购案会催生一个新的行业,财富管理和收购顾问。IPO改为注册制之后的收购和兼并和现在的就不一样了,需要收购顾问和财务顾问给他们出招。其实我们回顾一下,前海人寿和钜盛华只输了一招,错误的认为只相信资本的力量,没有想到他资本是有问题的,还有他没有立即要求招开股东大会,但这里面有他自己的难处,他的难言之隐是不可以洗掉他的历史是个卖菜的。
   所以他不敢去招开股东大会,招开股东大会对他没有优势。这也是前海人寿和钜盛华最难办的事情之一,他不敢要求招开股东大会改组董事会,招开也没用,因为之前万科狙击过君安证券。
   重要的错误是他认为王石对万科的控制权几乎没有了,郁亮对万科有控制权。他认为王石只干了三件事,第一爬山,第二在美国留学,第三给妞做红烧肉;认为王石已经是闲云野鹤了,收拾郁亮没有问题,没有想到关键时候老将出马。
五)宝能如何反击?
   我们再延伸讨论一个问题,钜盛华还有没有翻牌的机会。?明确几个问题:第一条,长期停盘能不能阻止?第二条,能不能招开股东大会改组重事会?第三条,能否修改资管计划,把资管计划延长有没有可能?与之对应的是钜盛华的净资产能否覆盖资管计划?第四条,监管问题,资管计划的表决权的合法性问题,他绕不开,监管层也绕不开,座山不可观虎斗,必须表态。
    这里面王石还有一张牌可打,代行表决权和具备的天然表决权是两码事,谁控股谁拥有资管计划的所有权谁就具有天然的表决权。也就是说这几家资管公司的表决权转让给他在法律上不认可,代行表决权与股份所有决并不一致,你修改100次再管条款也没有用。
   钜盛华还面临一个问题,他百分之二十二点五的股权的水分如何挤出的问题。
   万科还有一张牌在打,挤出你持股权的股份,这样一挤大概持股权只有百分之十了。
六)钜盛华还有牌可打
   H股是一个目标,但限于法规,作者不知道H股停牌时间,如果有可能,这是一个增持路径和反击路径,问题是,你还有钱吗?资管计划可以适用吗?
  悲情牌,争取潮汕和广东地区小投资者的股份转让。
  发起股东大会,否决以后可能的停牌。
  但利益面前,难度不小。
七)万科的牌有哪些
  停牌等于落闸,但还没有放狗。
  放狗的过程相当麻烦,无论华润,还是其他友好企业,法律治理结构下,都不是感情起作用的,或许,2个月没有结果。
  不怕,继续停牌,但不会没有限制。
  钱的问题,是大问题,资管计划 对华润、中粮都是可以考虑的路径,因为宝能做了,我也做。我不能做,宝能就不合规。
 八)结论与看法
   文明与野蛮的战争,会完善资本管制与收购兼并的法规,看戏吧,角色陆续登场。
  

  

  评论这张
 
阅读(7157)| 评论(3)
推荐 转载

历史上的今天

在LOFTER的更多文章

评论

<#--最新日志,群博日志--> <#--推荐日志--> <#--引用记录--> <#--博主推荐--> <#--随机阅读--> <#--首页推荐--> <#--历史上的今天--> <#--被推荐日志--> <#--上一篇,下一篇--> <#-- 热度 --> <#-- 网易新闻广告 --> <#--右边模块结构--> <#--评论模块结构--> <#--引用模块结构--> <#--博主发起的投票-->
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

页脚

网易公司版权所有 ©1997-2017